当地技艺周六，伯克希尔哈撒韦公布客岁四季度财报。

　　数据清楚，上季度包含集团股票投资损益在内的举座净利润从上年同时的197亿好意思元微降至192亿好意思元。不外，这一数据受到公司所捏卡夫亨氏与西方石油股票45亿好意思元减值的影响。当季投资收益为135亿好意思元。

　　第四季度运谋利润计较102亿好意思元，较客岁同时的145.6亿好意思元下落突出29%。这在很猛进程上归因于该集团保障业务发达疲软。保障承保利润从上年同时的34.1亿好意思元降至15.6亿好意思元，降幅54%。呈文清楚，伯克希尔的保障承保业务仍由汽车保障公司 Geico 主导，该公司频年来因大领域提价导致客户留存率下滑。保障投资收益从40.88亿好意思元降至31亿好意思元下滑近25%。

　　2025全年，公司营收3714.44亿好意思元，上年同时3714.33亿好意思元；运谋利润下落6%至444.9亿好意思元，净利润下落25%至669.7亿好意思元。

　　公司在财报公告中暗示：“任何单个季度的投资收益（亏空）数额通常王人不具备试验意旨，由此得出的每股净收益数据，对不了解或险些不了解司帐准则的投资者而言，可能极具误导性。”

　　上季度伯克希尔未进行股票回购。集团现款储备从三季度创下的3816亿好意思元记载高位，小幅降至3733亿好意思元。

　　这份财报秀气着95岁的巴菲特初度未握管撰写伯克希尔年度致鼓动信。他那下里巴人的投资灵敏，向来是广漠投资者的必读内容。这位 “奥马哈先知”于2025年5月通告，将在年底卸任，并指定经久副手格雷格·阿贝尔为交班东谈主。在巴菲特执掌这家驰名企业六十年后，阿贝尔现已精良掌舵。

　　2025年，伯克希尔哈撒韦A股高潮10%，发达不足标普500指数16.4%的涨幅。尽管如斯，巴菲特的辅导为鼓动创造了无可相比的资产。在致伯克希尔鼓动的首封年度信中，阿贝尔向他的导师请安，称巴菲特是 “超卓的首席施行官”“不错说是有史以来最伟大的投资者”。

　　他首肯在确立伯克希尔成本时保捏巴菲特式的顺序。“咱们死力于巩固沃伦·巴菲特过甚营业伙伴查理·芒格诞生的伟大遗产，通过追求超卓确保这份基业长青。”阿贝尔在信中说起已故副董事长芒格时写谈，“我一语气你们但愿咱们共同顺利，况兼以正确的形势取见效利。”

　　阿贝尔称，自1965年以来，伯克希尔·哈撒韦的年化复合报酬率为19.7%，险些是同时标普500指数复合涨幅的两倍。在此技艺，伯克希尔总报酬率突出6000000%，而标普 500 指数（含股息）仅高潮 46061%。

　　关于功绩，阿贝尔试图安抚投资者，强调伯克希尔依然是可靠的投资场合，中枢投资原则保捏不变。“投资伯克希尔，经久以来王人是对咱们独创东谈主的一份信任 ——如今这份信任交付于伯克希尔自己。你们的成本与咱们的资金如胶投漆，但它并不属于咱们。咱们的变装是受托措置东谈主。这种受托连累塑造了咱们的文化，巩固了一套价值不雅，这些并非顺利的遵守，而是顺利的原因。”

　　阿贝尔自2000年加入伯克希尔，距他初度被指定为下一任首席施行官已近五年。1978 年至 2023 年圆寂前一直担任伯克希尔副董事长的查理·芒格曾暗示，阿贝尔会 “守住企业文化”，而巴菲特客岁也称，他的继任者将是一位 “更主动”的辅导者。

　　“咱们会遇到业务上的顺利与坚苦。失败时，咱们会清静承认。作念正确的事，也意味着立异咱们的盘曲。”阿贝尔写谈，当 “少量数东谈主”无法达到圭臬时，公司会 “缔结且不留东谈主情地聘请步履”。

　　诚然伯克希尔的现款储备仍十分充裕。不外阿贝尔称，大王人现款储备并不虞味着伯克希尔退出投资，公司将持续保捏 “耐烦与顺序”，为鼓动创造价值。

　　阿贝尔将在5月2日主捏公司年度鼓动大会，不外这场嘉会可能不再有巴菲了得场。“我很幸运肩负这份连累，在翌日岁月里持续缓助公司、深化伙伴关系。咱们将带着矍铄的决心与事迹训诫前行。”阿贝尔写谈。

　　鼓动信内容节选

　　致我的伯克希尔鼓动们：

　　沃伦·巴菲特号称史上最伟大的投资者，一代又一代东谈主从他的投资灵敏中获益。他同样是一位超卓的首席施行官，自1967年收购国民抵偿保障公司以来，经久践行打造一流保障业务的愿景，并应用保障浮存金在好意思国各大中枢行业顺利布局投资。

　　他远不仅仅一位投资内行。巴菲特与营业伙伴查理·芒格联袂，将伯克希尔打形成了一家基业长青的企业。他们将天下级的成本确立智力，与远见和辅导力相麇集，让这家企业完成了从独创东谈主脱手，到具备翌日60年乃至更久捏续发展智力的沉稳过渡。

　　比这些成就更寥落的，是六十年来伯克希尔经久将鼓动视为着实的结伙东谈主。巴菲特常对伯克希尔的经久投资者抒发敬意与感谢，他们是悉数上市公司中最出色的悉数者群体之一。他与咱们并肩投资，坦诚写下每一次顺利与造作，每年邀请咱们来到奥马哈，进行绽放、直白的交流。他每年的致鼓动信，以及在伯克希尔鼓动大会上的径直互动，最了了地体现了巴菲特 ——以及伯克希尔 ——与鼓动齐心同业的首肯。

　　咱们很红运，巴菲特仍担任伯克希尔董事长，每周五天到岗办公，在保障承保、非保障业务运营，以及包括股权投资在内的成本确立事迹中，为咱们提供带领。

　　咱们对企业文化与价值不雅在顺利中所起作用的深化一语气，也为咱们唯独无二的鼓动 ——企业的结伙东谈主所认同。通过在鼓动大会上与诸位的交流，我深知你们但愿咱们共同取见效利，况兼所以正确的形势。

　　伯克希尔的文化与价值不雅组成了咱们运营框架的基石，指引着咱们在发展伯克希尔历程中所追求的政策与作出的弃取。看成首席施行官，这一框架决定了我日常的辅导形势。

　　企业悉数者的视线，超越了任何一任首席施行官的任期。从常理来看，我不成能在翌日60年里一直担任你们的首席施行官 ——不错说，那是个过于庞杂的主见。关系词，20年后，即便我的任期仅为沃伦的一小部分，我的主见是：让你们 ——或是你们的后东谈主 ——为我方的公司变得愈加遒劲而感到自重。

　　伯克希尔的顺利取决于咱们近40万名职工。他们死力于在伯克希尔的悉数运营业务中——从喜诗糖果公司到GEICO保障公司过甚他悉数业务——以及在职何情况下应用咱们的文化和价值不雅，这对咱们的逾越至关进攻。咱们的顺利也收成于董事会的辅导力以及与咱们要点事迹的捏续一致。

　　咱们的文化始于配结伙伴的气派。咱们的鼓动是咱们的配结伙伴，咱们也曾获得了他们的信任，必须持续勤劳守护这种信任。他们的利益是咱们有打算的中心。查理在2021年5月1日所说的“格雷格会保捏这种文化”将永远在我心中回响。它请示我，咱们的文化是咱们最珍摄的资产；它敕令咱们提神界说伯克希尔的精髓；它亦然确保咱们文化得以延续的挑战。

　　股票回购是另一项进攻的成本确立弃取。当伯克希尔股票往来价钱低于咱们对内在价值的保守臆测时，咱们将进行回购，确保回购简略栽培持续捏股鼓动的每股价值。当契机出刻下，咱们也可能径直从主要鼓脱手中购买大批股份。这些购买使鼓动简略领有伯克希尔业务中更大的比例，而不消部署任何非常的自有成本。

　　咱们关于现款分成的气派经久是：唯有留存收益中的每1好意思元有合理可能为鼓动创造突出1好意思元的市集价值，伯克希尔就不会派发股息。董事会每年王人会对这项政策进行审议。

　　不管是收购一家企业、购买上市公司的部分股权，照旧回购自家股票，咱们王人坚捏成本顺序。不管咱们捏有的现款与好意思国国债范畴多大，这一原则王人不会编削。咱们会审慎评估价值、耐烦步履、经久捏有——最佳是永远捏有。

　　咱们对伯克希尔的证券投资组合，与自营业务秉捏雷同的成本顺序中枢原则。投资组合中很大比例麇集于少数好意思国企业，举例苹果、好意思国运通、好意思味可乐与穆迪。这些王人是咱们深度一语气的企业，咱们高度招供其措置层，并预期它们能在数十年间杀青价值复利增长。这种麇集投资的策略将延续，对上述捏仓的操作会保捏低调；但若某家公司的经久经济基本面出现根人道变化，咱们可能对其捏仓进行大幅疗养。

　　同样的圭臬也适用于咱们在日本的投资，咱们以为其在进攻性和经久价值创造契机方面与咱们主要的好意思国资产相配。伯克希尔在日本借入的日元金额大要相配于所投资日元的成本基础，平均成本为1.2%，加权平均期限约为5.75年。

　　详细这些头寸，年末时它们的市集价值计较为1940亿好意思元，占咱们2978亿好意思元股票投资组合的近三分之二，提供的覆没股息为25亿好意思元，相干于原始成本基础245亿好意思元的收益率为10%。

　　在伯克希尔，股权投资是咱们成本确立步履的基础；最终连累由我看成首席施行官承担。泰德·韦施勒措置着咱们约6%的投资，包括托德·库姆斯也曾监管的投资组合的一部分。泰德的影响超越了这些投资，他持续在评估症结契机、为咱们的业务提供珍摄成见以及以其他各式形势救济伯克希尔方面阐扬更平时的作用。

　　咱们下一次以鼓启程份网络将在2026年5月2日于奥马哈举行年度鼓动大会（咱们的鼓动日，或其他公司可能称之为“投资者日”）。你们老练的神志将带领这一天的步履，以绽放雷同和径直互动为中心，你们的问题将在贝基·奎克主捏的会议中以同样的非剧本形势得到解答。咱们也期待鼓动们跟着技艺的推移，更多地了解伯克希尔团队。

　　本年的步履将包括首席施行官对伯克希尔的更新呈文，以及两场问答才略——一场由阿吉特和我主捏，另一场由凯蒂·法默（伯灵顿朔方圣太菲铁路公司）、亚当·约翰逊（NetJets 及铺张居品、服务和零卖业务总裁）和我主捏，凯蒂和亚当将征询他们各自业务中濒临的挑战和机遇。这么，咱们将简略涵盖伯克希尔的保障和非保障业务。诚然每个才略凭证与我一谈上台的东谈主员会有当然的要点，但鼓动不错随时向我提倡任何问题。